재무제표 분석 - 추세분석법

 재무제표 분석은 기업의 경영자나 투자가 경제적 의사결정을 하는데 필요로 하는 재무정보를 제공하는 것을 목적으로 하는 회계의 한 분야이다. 재무제표 분석은 기업의 과거 및 현재의 재무상태와 성과를 평가하는데 이용되고 있으며, 이를 바탕으로 미래 상황을 예측하여 의사결정을 하는 데 이용된다. 경영자나 투자자와 같은 정보 이용자들은 저마다 다양한 목적을 가지고 재무정보에 접근하기 때문에, 하나의 회계시스템에서 생산된 정보는 다양한 요구를 충족시킬 수 있도록 일반화되고 신축적으로 만들어져야 된다. 

 

 이러한 필요에 따라 시장에서는 다양한 재무제표분석기법들이 개발되어 왔다. 주식투자의 포트폴리오(portfolio) 모형과 같이 정형화된 의사결정 모형이 구체적으로 존재하는 분야에서 재무제표 분석의 목적은 이러한 모형에 필요한 자료(예를 들면 미래수익률에 대한 에측자료)를 효율적으로 제공해 주는 데 있다.
 반면, 은행의 대출업무와 같이 정형화된 모형이 존재하지 않는 분야의 재무제표분석은 의사결정 모형에 필요한 자료와 더불어 의사결정 모형을 설정하고 검증하는 정보를 제공할 수 있어야 한다. 

 

이번 포스팅에서는 기업 내부의 회계기록에 쉽게 접근할 수 없는 외부의 재무정보 이용자가 활용할 수 있는 기본적인 재무제표분석기법에 대해 알아보려고 한다. 

 

1. 기업활동과 재무제표분석

기업은 지속 가능한 성장과 가치를 높이기 위해 여러 가지 경제활동을 영위한다. 기업의 활동을 재무제표 분석의 측면에서 살펴보면 영업활동, 투자활동, 재무활동으로 나눌 수 있다. 

 

영업활동 (수익과 비용 관리)	최소의 바용으로 최대의 수익을 얻기 위한 영업활동
투자활동 (자산 운용)	자원의 효율적 활용을 위한 투자활동
재무활동 (자금 조달)	최소의 자본비용으로 자원을 조달하기 위한 재무활동

 

 이런 기업의 활동들은 재무제표에 잘 요약되어 있기 때문에 재무제표분ㅅ헉을 통해 기업활동의 수익성 또는 효율성 등의 적절성 여부를 평가할 수 있다. 특히 영업활동은 손익계산서(또는 포괄손익계산서)에, 투자활동과 재무활동은 재무상태표에 요약되어 있기 때문에 재무제표 분석은 손익계산서와 재무상태표를 중심으로 이루어진다. 물론 주가나 경제지표 등 재무제표 이외의 정보도 추가적으로 이용된다. 

 

 투자자나 채권자와 같은 기업 외부의 정보이용자들은 재무정보 원천으로 기업이 공시하는 연차보고서나 중간보고서(반기 또는 분기)에 의존하고 있다. 그러나 한국상장협희회, 증권관련회사 및 신용평가사 등에서 제공하는 추가적인 정보를 사용하거나, 해당 기업이 상장사이거나 등록법인일 경우, 재무정보가 금융감독원에 제출되어 있기 때문에 금감원 전자공시시스템(dart.fss.or.kr)에 공시된 사업보고서(반기 또는 분기 보고서 등)를 사용하기도 한다. 은행과 같은 여신기관은 대출을 할 때 재무제표뿐 아니라 더 상세한 정보를 기업에게 직접 요구하기도 한다. 

 

2. 추세분석법

재무제표 분석에는 각 항목간의 상관관계 및 현재와 과거의 금액을 비교했을 때 금액의 증감 및 크기가 중요하다 재무제표분석을 통해 재무제표 항목간의 중요한 상관관게를 설정하거나 각 항목의 변동이나 추세를 부각시킬 수 있다. 가장 보편적으로 이용되고 있는 재무제표분석 기법은 추세분석, 요소구성비율분석, 재무비율분석 등이 있는데, 이 중에서도 가장 널리 사용하고 있는 추세분석에 대해 알아보자

 

추세분석

증권사 리포트의 재무제표 분석 기법으로 가장 흔하게 사용되는 분석 방법이다. 각 증권사들의 리포트들을 보면 애널리스트들이 기업들의 매출과 영업이익률 등을 연도에 따라 모델링 한 표들을 볼 수 있다.(아래 그림 참조)
추세분석은 재무제표를 분석할 때 기준연도 이후 몇 년간 재무제표 항목 변동의 크기와 방향을 파악하는 방법을 사용한다. 추세분석은 다음과 같은 두 단계를 거쳐 수행된다. 

 

  Step 1. 기준연도를 설정하고 기준연도의 해당 재무제표 항목에 대해 100%라는 가중치 부여

  Step 2. 비교연도의 해당 재무제표 항목을 기준연도의 항목에 대한 비율로 표시한다. 예를 들어 비교연도의 매출액을               기준연도의 매출액으로 나워 추세비율을 계산

 

연도별 금액(원)

	2020	2021	2022	2023	2024
매 출 액	1,125,000	1,350,000	1,500,000	1,700,000	1,880,000
영업이익	135,000	112,500	119,200	210,500	145,500

추세비율(%) 

	2020	2021	2022	2023	2024
매 출 액	100.0%	120.0%	133.3%	151.1%	167.1%
영업이익	100.0%	83.3%	88.3%	155.9%	107.8%

 

위의 표들을 보면 각 연도별 매출과 영업이익이 금액에 대한 추세비율로 계산되어 있다.

위의 자료의 추세비율에 의하면 매출액은 대체로 빠르게 증가하고 있음을 알 수 있다. 반면 영업이익은 2021년과 2022년에는 저조했다가 2023년부터 급격하게 증가하고, 2025년에는 완만하게 증가하게 한다는 것을 확인할 수 있다. 

 

위의 회사를 추세적으로 분석해 보면 매출이 꾸준히 증가했음에도 불구하고, 영업이익이 2023년을 제외하고는 대체적으로 저조하다. 이를 통해 원가상승으로 인한 매출총이익이 악화 되었다든지 비정상적인 비용이 발생했다는 것을 예상해 볼 수 있다. 따라서 영업이익이 매출액에 비해 중가 하지 않는 원인을 파악하는 것이 중요하다. 

 

만약 매출액은 매년 증가하고 있는데 매출원가가 매출액보다 빠른 속도로 증가한다고 가정해보자. 이것은 매출총이익이 악화되고 있음을 의미하는데, 이로 인해 비록 매출이 증가할지라도 기업의 영업이익은 오리혀 감소하게 된다.